去庫存化支撐毛刷將維持強勢案例分析

近期毛刷市場持續(xù)反彈，截至8月14日主力合約rb1401盤中最高達到了3848點，相比6月底的年內(nèi)低點反彈幅度已經(jīng)達到了11.8%，隨后在3800~3850元/噸區(qū)間窄幅震蕩。我們認為，螺紋鋼去庫存化達到一定的程度、鐵礦石價格堅挺成本支撐較強和下游需求平穩(wěn)釋放政策預(yù)期向好等是支撐反彈的主要因素。

螺紋鋼去庫存化階段性完成

毛刷輥社會庫存在3月中旬達到年內(nèi)高點后，便持續(xù)下降，最新截至8月16日，該存降至619萬噸，相比年內(nèi)高點降幅超過40%，跟去年同期相比略有下降，其中北京、上海、廣州等主要城市螺紋鋼社會庫存降幅也都很大，上海、廣州的庫存量已低于去年同期水平，北京也基本和去年同期相當(dāng)。

從螺紋鋼社會庫存的季節(jié)性變動規(guī)律來看，社會庫存的年內(nèi)高點出現(xiàn)在3月份，隨后庫存進入下降周期，每年7~8月份螺紋鋼的社會庫存降幅通常會收窄，也就是這段時間去庫存化階段性完成，甚至有部分貿(mào)易商開始為迎接9~10月份的需求旺季開始補庫。而過去幾年同期庫存的降幅都在30%以內(nèi)，除了2008年達到35%，今年庫存降幅超過了40%，去庫存力度超過以往同期水平?？梢娊衲晟习肽甑姆鎏菝⑾掠涡枨筝^可觀，6月份以來螺紋鋼的庫存相對于消費而言，處于年內(nèi)偏低水平，庫存消化比較好。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，8月上旬重點鋼鐵企業(yè)庫存量為1216萬噸，比年內(nèi)高點下降超過15%?？梢娮罱@段時間，螺紋鋼的總庫存（包括企業(yè)庫存和社會庫存）較年內(nèi)高點降幅可觀，基本已經(jīng)和去年同期水平持平，螺紋鋼去庫存化階段性完成。

下游需求釋放平穩(wěn)，預(yù)期向好

毛刷廠數(shù)據(jù)顯示，7月份房地產(chǎn)開發(fā)投資7474億元，同比增長21.24%，環(huán)比回落25.48%。各分項中，同比增速最大的是新開工面積，該項同比增長45.22%，達到了近兩年的最大同比增速，受到了開發(fā)商強烈的開工意愿支撐；同比增速最小的是銷售面積，同比僅增長12.41%，該增速處于年內(nèi)偏低水平，可見7月份房地產(chǎn)市場供給增速略快于需求。7月房地產(chǎn)開發(fā)投資及各分項指標(biāo)均環(huán)比回落，主要受季節(jié)性因素影響較大。但同比增速較上個月有所提高，說明房地產(chǎn)投資平穩(wěn)復(fù)蘇的勢頭不變。

此外，面對經(jīng)濟下行的局面，國家盡管沒有出臺大規(guī)模刺激政策，但圍繞棚戶區(qū)改造、節(jié)能環(huán)保、城市基礎(chǔ)設(shè)施、中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)、推動外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展等密集出臺了一系列穩(wěn)增長政策，對國內(nèi)鋼市需求穩(wěn)步增長以及市場信心提振均起到積極作用。

綜上，我們認為如果政策提振需求釋放力度較大，并帶動庫存繼續(xù)下降，且成本端的支撐仍延續(xù)，那么鋼價有望偏強震蕩；如果需求釋放力度較為有限，產(chǎn)量上升更快，則鋼價或反彈受阻回落。在金九銀十旺季預(yù)期較強的當(dāng)前，我們略傾向于前者。對市場而言，短期調(diào)整后或延續(xù)強勢，應(yīng)關(guān)注主力合約rb1401在3800~3850元/噸壓力位能否突破。